En un mes se concentr\u00f3 un equivalente a 4,5% del PBI en obligaciones en pesos. Por qu\u00e9 el equipo econ\u00f3mico asegura que la licitaci\u00f3n no dej\u00f3 \u201csueltos\u201d casi $3 billones.<\/p>\n
El Ministerio de Econom\u00eda convalid\u00f3 tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas en su licitaci\u00f3n de deuda para evitar la liberaci\u00f3n de mayor cantidad de pesos a la econom\u00eda que puedan presionar al tipo de cambio, en un inicio de semana que ya tuvo alguna movimiento del d\u00f3lar y una se\u00f1al del Banco Central hacia el mercado.<\/p>\n
La suba de tasas, muy por encima de la inflaci\u00f3n, podr\u00edan deteriorar la marcha de la actividad econ\u00f3mica, seg\u00fan las primeras alertas que observan consultoras privadas que siguen los indicadores anticipados sectoriales. Entre los especialistas mencionan que el Gobierno busc\u00f3 priorizar la menor expansi\u00f3n monetaria posible, una intenci\u00f3n que se contrapone con lo que espera el sistema financiero, que pulsea por liquidez.<\/p>\n
Si bien quedaron fuera de la licitaci\u00f3n unos 2,8 billones de pesos, en el equipo econ\u00f3mico explicaron que parte de eso ser\u00e1 utilizado por las entidades para cumplir con los nuevos requisitos de encajes, por lo que en rigor la expansi\u00f3n ser\u00e1 menor, aunque no precisaron una cifra. \u201cNo queremos que sobren pesos excedentes en el mercado y tenemos una politica monetaria muy restrictiva donde la tasa se determina de manera end\u00f3gena. No vamos a liberar liquidez para que bajen las tasas\u201c, asegur\u00f3 el secretario de Finanzas Pablo Quirno.<\/p>\n
a \u00faltima licitaci\u00f3n de la Secretar\u00eda de Finanzas, por lo pronto, mostr\u00f3 un comportamiento dispar entre los instrumentos en pesos y aquellos vinculados al d\u00f3lar. Seg\u00fan Equilibra, todas las Lecap ofrecieron un \u201cpremio\u201d respecto del mercado secundario, en especial las de vencimientos m\u00e1s cercanos. La que tiene como vencimiento el 29 de agosto, por ejemplo, pag\u00f3 una tasa efectiva mensual del 4%, es decir, 50 puntos b\u00e1sicos m\u00e1s que el 3,5% que mostraba el mercado.<\/p>\n
Otras letras tambi\u00e9n se colocaron con tasas superiores entre 10 y 30 puntos b\u00e1sicos respecto del secundario. Esta convalidaci\u00f3n de tasas elevadas \u201crefuerza el incentivo a permanecer en pesos\u201d, seg\u00fan expres\u00f3 Pedro Moreyra, director de Guardian Capital, y se enmarca en la estrategia oficial de desincentivar la dolarizaci\u00f3n.<\/p>\n
Moreyra agreg\u00f3 que el resultado reflej\u00f3 una postura \u201ccauta\u201d por parte de los bancos, que \u201ca\u00fan recuerdan la tensi\u00f3n de la \u00faltima licitaci\u00f3n extraordinaria, cuando quedaron con escasa liquidez\u201d. \u201cEsta vez optaron por retener parte de los fondos, anticipando el vencimiento de $11,5 billones del 31 de julio, que aliviar\u00e1 las necesidades de caja y podr\u00eda permitir una baja moderada en las tasas desde agosto\u201d, coment\u00f3 ante Infobae.<\/p>\n
Desde Adcap Grupo Financiero destacaron que, como en licitaciones previas, la demanda se concentr\u00f3 en los t\u00edtulos m\u00e1s cortos. La Lecap de menor plazo absorbi\u00f3 el 41% del total adjudicado y las tres m\u00e1s cercanas ofrecieron una prima de entre 0,1 y 0,3 puntos porcentuales sobre el cierre anterior.<\/p>\n
Tambi\u00e9n advirtieron que el mercado mostr\u00f3 escaso inter\u00e9s por los instrumentos atados al d\u00f3lar, a pesar de que el Tesoro ofreci\u00f3 cuatro bonos dollar linked. Solo logr\u00f3 colocar el equivalente a 42 millones de d\u00f3lares del bono con vencimiento en diciembre de 2025, a una tasa efectiva anual del 5,5 por ciento.<\/p>\n
En ese mismo sentido, Equilibra evalu\u00f3 que el Gobierno hab\u00eda apostado a que una colocaci\u00f3n s\u00f3lida de bonos atados al tipo de cambio ayudara a aliviar tensiones sobre la curva de futuros, algo que finalmente no ocurri\u00f3. Adem\u00e1s, recordaron que el perfil de vencimientos en pesos hacia adelante es \u201cmuy desafiante\u201d: en agosto vencen 38 billones de pesos, equivalentes al 4,4% del PBI, y otros 38 billones se concentran entre septiembre y octubre.<\/p>\n
Pedro Siaba Serrate, economista jefe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), consider\u00f3 que el nivel de rollover (renovaci\u00f3n) fue \u201cun poco m\u00e1s elevado\u201d de lo que esperaban, lo que sugiere que el sistema bancario necesita menos liquidez que antes de la eliminaci\u00f3n de las Lefi. En sus palabras, \u201cda la sensaci\u00f3n que prefirieron cortar la tasa m\u00e1s arriba y evitar volcar m\u00e1s liquidez al sistema\u201d.<\/p>\n
Por \u00faltimo, desde Adcap advirtieron que, si bien el Banco Central ha desplegado herramientas para contener las tasas, a\u00fan no existe un \u201cmarco institucional\u201d que impida correcciones abruptas a la baja. Ese riesgo, se\u00f1alaron, se vuelve m\u00e1s evidente en escenarios de sobredemanda como el actual. A pesar del rollover incompleto, para algunos analistas el Gobierno podr\u00eda interpretar el resultado como positivo, alineado con la idea del \u201cpunto Anker\u201d (la explicaci\u00f3n sobre por qu\u00e9 es positivo para la econom\u00eda que no se renueven todos los vencimientos de deuda del Tesoro) y en un contexto de aparente aumento en la demanda de dinero.<\/p>\n
Federico Machado, economista del Observatorio de Pol\u00edticas para la Econom\u00eda Nacional, consider\u00f3 que el resultado de la licitaci\u00f3n reflej\u00f3 \u201cuna clara demanda de liquidez que el Gobierno no quiso convalidar\u201d, en un contexto en el que el oficialismo busca evitar que el tipo de cambio supere los 1.300 pesos, seg\u00fan opin\u00f3 en di\u00e1logo con Infobae. Adem\u00e1s, se\u00f1al\u00f3 que era esperable un rollover parcial, dado que \u201ccon los nuevos requisitos de encajes, las entidades iban a necesitar pesos para cumplirlos\u201d. A eso se sum\u00f3 una din\u00e1mica ya observada de \u201cmayor demanda de liquidez\u201d, lo que explica, a su entender, la fuerte volatilidad en las tasas.<\/p>\n
Machado agreg\u00f3 que el Tesoro termin\u00f3 absorbiendo casi todo lo que se le ofreci\u00f3, \u201cpero pagando tasas muy altas\u201d. Seg\u00fan afirm\u00f3, \u201ces una tasa real muy da\u00f1ina para la econom\u00eda, especialmente para las empresas, porque repercute directamente sobre el cr\u00e9dito que utilizan para el capital de trabajo\u201d. A su vez, alert\u00f3 por el impacto fiscal, ya que \u201cse van a gastar recursos en el pago de intereses o se va a generar una bola de vencimientos que crecer\u00e1 muy por encima de la inflaci\u00f3n\u201d. A su juicio, el resultado exhibi\u00f3 la tensi\u00f3n entre \u201cun Gobierno que no quiere que circulen m\u00e1s pesos y un sistema financiero que s\u00ed los quiere, por eso exige tasas m\u00e1s altas\u201d. Por \u00faltimo, adelant\u00f3 que es probable que en las licitaciones del mes que viene se mantenga esta din\u00e1mica.<\/p>\n
Respecto al impacto en la econom\u00eda real, la suba en la tasa de inter\u00e9s comenz\u00f3 a ser una luz amarilla en el sem\u00e1foro de distintas consultoras. Orlando J. Ferreres advirti\u00f3 por se\u00f1ales de enfriamiento econ\u00f3mico a pesar del repunte de junio, que estim\u00f3 en 0,7% mensual. El informe sostuvo que \u201cen una mirada m\u00e1s amplia vemos una desaceleraci\u00f3n en la expansi\u00f3n de la actividad y una mayor heterogeneidad entre los sectores\u201d.<\/p>\n
Para el corto plazo, se\u00f1al\u00f3 un aumento del riesgo de freno en la actividad, atribuido a dos factores: \u201cEl posible empantanamiento en la recuperaci\u00f3n de los ingresos de las familias\u201d, por un lado, y una pol\u00edtica monetaria que prioriza \u201cel combate a la inflaci\u00f3n por sobre la actividad\u201d, lo que se traduce en tasas \u201cm\u00e1s altas y vol\u00e1tiles\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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