Ayer el dato positivo fue que el IPC N\u00facleo se mantuvo en niveles de 1,5%. El peligro de otro salto en agosto es que se diluya la expectativa de los inversores y las empresas respecto a un proceso de baja inflacionaria sostenido<\/p>\n
Pese a la suba de julio a 1,9%, el dato de inflaci\u00f3n del mes pasado fue bastante mejor de lo que indica ese n\u00famero. Se ve un impacto pr\u00e1cticamente nulo en los precios por la suba del tipo de cambio de 14% a lo largo del mes y la inflaci\u00f3n n\u00facleo fue de 1,5%, al eliminar los incrementos de precios regulados y estacionales.<\/p>\n
Pero a pesar de esta lectura del \u201cvaso medio lleno\u201d, el mes pasado finalmente signific\u00f3 el segundo incremento de la inflaci\u00f3n mensual. Tras el piso de mayo en 1,5%, el mes siguiente la suba fue de apenas 0,1 punto porcentual y ahora otro 0,3 hasta llegar al mencionado 1,9%.<\/p>\n
El desaf\u00edo que ahora enfrenta el equipo econ\u00f3mico es evitar que se corte el proceso de desinflaci\u00f3n que ven\u00eda tomando velocidad desde mediados del a\u00f1o pasado y que incluso se consolid\u00f3 en los primeros meses de 2025. Con su pol\u00edtica de tasas, el Gobierno sigue dando la se\u00f1al de que asumir\u00e1 cualquier costo para que no suba el d\u00f3lar.<\/p>\n
Agosto tambi\u00e9n mostrar\u00eda inflaci\u00f3n al alza y ser\u00eda, en caso de cumplirse, el tercer mes consecutivo. En este caso pesar\u00edan los aumentos de combustibles por la suba del d\u00f3lar y remarcaciones en art\u00edculos de consumo masivo. Aunque todav\u00eda es prematuro para hacer proyecciones porque el mes a\u00fan tiene bastante recorrido por delante, las principales consultoras estiman que el \u00edndice tendr\u00eda como piso el 2% y no se alejar\u00eda demasiado de ese valor.<\/p>\n
El problema es que el cambio de tendencia ya se volver\u00eda m\u00e1s evidente. Y por otra parte, algunas consultoras reconocidas ya manifestaron en reuniones privadas que no esperan que la inflaci\u00f3n se vuelva a acomodar r\u00e1pidamente debajo de ese piso del 2% en septiembre o incluso en octubre. Este escenario puede jugar en contra de las expectativas de desinflaci\u00f3n que a\u00fan mantiene la mayor\u00eda de las empresas y los inversores. Y eso puede dar lugar a m\u00e1s remarcaciones, si se espera que la inflaci\u00f3n futura supere a la actual.<\/p>\n
Si bien la suba del d\u00f3lar hasta $1.380 a fines de julio tuvo hasta ahora escaso impacto en los precios, es evidente que el Gobierno opt\u00f3 por curarse en salud. Con una agresiva pol\u00edtica de disminuci\u00f3n de liquidez y suba de tasas, promovi\u00f3 una baja del tipo de cambio hasta $1.325 al cierre de ayer, en lo que fue novena ca\u00edda consecutiva del d\u00f3lar oficial.<\/p>\n
De esta manera, busc\u00f3 acotar todo lo posible el impacto en precios por movimientos del tipo de cambio.<\/p>\n
Se estima que al menos hasta las elecciones legislativas no habr\u00e1 demasiados cambios en esta postura. Ayer el Tesoro pag\u00f3 tasas de casi el 70% anual para refinanciar vencimientos de Lecap de corto plazo. Y anunci\u00f3 una nueva licitaci\u00f3n para retirar los pesos excedentes que ayer no se pudieron absorber.<\/p>\n
Se trata de rendimientos extraordinarios teniendo en cuenta que la inflaci\u00f3n para adelante se estima en un rango del 20% al 25% para los pr\u00f3ximos doce meses.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 entonces el Tesoro avala semejantes tasas?
\nLa explicaci\u00f3n la dio el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, que considera que la situaci\u00f3n actual de estr\u00e9s se explica por el \u201criesgo kuka\u201d, o el miedo de los inversores a que los kirchneristas vuelvan al poder.<\/p>\n
Con ese razonamiento, el objetivo de corto plazo es reducir la presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar por parte de inversores que buscan cobertura con tasas muy atractivas. Es decir que \u201cla codicia venza al miedo\u201d, como expres\u00f3 ya en 2002 el economista Mario Blejer cuando le toc\u00f3 presidir el Banco Central.<\/p>\n
Las elevadas tasas de inter\u00e9s, en caso de persistir, ser\u00e1n muy nocivas para la actividad econ\u00f3mica. No solo impactar\u00e1n negativamente en el cr\u00e9dito, sino que tambi\u00e9n aumentar\u00edan los niveles de morosidad. Al mismo tiempo, representan un aumento de los costos para las empresas que deben buscar financiamiento. Y esto a su vez puede tener un impacto en la suba de precios para cubrir el peso de una deuda que aumenta fuertemente en t\u00e9rminos reales.<\/p>\n
Para el Gobierno tambi\u00e9n es una din\u00e1mica insostenible, ya que la deuda en pesos crecer\u00eda de manera significativa si se mantienen rendimientos reales que superan a la inflaci\u00f3n en m\u00e1s de 40 puntos porcentuales, como sucedi\u00f3 en la licitaci\u00f3n de ayer.<\/p>\n
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