El rotundo cambio de expectativas que trajo el apoyo de EEUU puede verse impactado por un resultado electoral adverso que aleje las chances de aplicar reformas de fondo<\/p>\n
Las 10 ruedas cambiarias que restan antes de la elecciones ya no ser\u00e1n tan complejas para el Gobierno como lo parec\u00edan d\u00edas atr\u00e1s. A\u00fan sin la letra chica del plan de respaldo del Tesoro de EEUU que se conocer\u00e1 tras el encuentro de Donald Trump y Javier Milei del pr\u00f3ximo martes 14 en la Casa Blanca, es claro que cambi\u00f3 todo.<\/p>\n
Todas las malas noticias que el Gobierno viene acumulando en lo pol\u00edtico, atadas al affaire Espert en su mayor\u00eda, recibieron un ba\u00f1o de se\u00f1ales positivas. Un interrogante que recorre el mercado es qu\u00e9 pasar\u00e1 si ese optimismo que traen consigo los d\u00f3lares de EEUU se contrapone con un resultado electoral magro, o incluso negativo, para los intereses del Gobierno.<\/p>\n
La jugada inesperada e in\u00e9dita del Tesoro americano \u201ccomprando pesos\u201d en el mercado argentino modific\u00f3 radicalmente las expectativas. Los bonos y las acciones se dispararon, el riesgo pa\u00eds volvi\u00f3 a ubicarse por debajo de los 1.000 puntos y la presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar empez\u00f3 a desinflarse. Y el Gobierno logr\u00f3 poner una dosis razonable de temor entre los inversores: despu\u00e9s de tanto hablar de que el mercado iba a \u201ctestear\u201d el techo de la banda, \u00bfalguien lo har\u00eda sabiendo que enfrente est\u00e1 el Tesoro de Estados Unidos?<\/p>\n
Cambia el juego
\n\u201cLa intervenci\u00f3n cambiaria del Tesoro comprando pesos argentinos es un game changer. El acuerdo para intervenir bilateralmente es, por definici\u00f3n, cre\u00edble. En este contexto, las bandas cambiarias pasan a un segundo plano”, sintetiz\u00f3 Pablo Guidotti, ex secretario de Hacienda.<\/p>\n
A la sorpresiva operaci\u00f3n en el mercado se sum\u00f3 la definici\u00f3n del secretario del Tesoro, Scott Bessent, en cuanto a que \u201cla banda cambiaria sigue siendo adecuada\u201d para el programa del Gobierno. \u00bfLo ser\u00e1 tambi\u00e9n despu\u00e9s del 26 de octubre? \u201cAdem\u00e1s de la tensi\u00f3n cambiaria y financiera, la actividad econ\u00f3mica sigue mostrando fatiga y tambi\u00e9n est\u00e1 a la merced del resultado electoral y del impacto de la inexorable recalibraci\u00f3n del esquema cambiario tras los comicios\u201d, se\u00f1al\u00f3 un informe de Invecq.<\/p>\n
Este \u201cgame changer\u201d cambia el humor y alivia temores para estas dos semanas. Como hist\u00f3ricamente ocurre antes de cada elecci\u00f3n, muchas familias y empresas argentinas decidir\u00e1n dolarizarse, si es que todav\u00eda no lo hicieron. Pero especular con una corrida en base a la debilidad de reservas del BCRA ya no ser\u00e1 lo mismo.<\/p>\n
El apoyo de EEUU tambi\u00e9n diluye fantasmas acerca de la disponibilidad de d\u00f3lares para cumplir con el pr\u00f3ximo compromiso con los bonistas. El mercado ten\u00eda una preocupaci\u00f3n razonable para el pago del pr\u00f3ximo 9 de enero de USD 4.300 millones que ahora queda relegada.<\/p>\n
Buenas y malas
\nUna l\u00ednea de swap por USD 20.000 millones, la in\u00e9dita intervenci\u00f3n de EEUU en el mercado de cambios, la expectativa de auxilios adicionales tras la reuni\u00f3n Trump-Milei, anuncios de inversiones en IA y el acuerdo YPF-ENI en energ\u00eda. El hilo de buenas noticias de los \u00faltimos d\u00edas le llega al Gobierno en un momento cr\u00edtico de su campa\u00f1a electoral.<\/p>\n
Con la derrota bonaerense del 7 de septiembre, Milei recibi\u00f3 otro \u201cgame changer\u201d, en este caso electoral. Y desfavorable: las encuestas que lo ve\u00edan ganador comenzaron a revertirse y la incertidumbre se acrecent\u00f3. El traspi\u00e9 con Espert ralentiz\u00f3 la campa\u00f1a oficialista, m\u00e1s all\u00e1 de la provincia de Buenos Aires. \u201cNo se puede hacer campa\u00f1a si todos te preguntan por Espert\u201d, fue la frase escuchada entre los candidatos mile\u00edstas.<\/p>\n
Mientras el Gobierno todav\u00eda pelea para que la boleta \u00fanica no tenga la foto del candidato renunciado, en el mercado hacen cuentas y preparan escenarios. El que m\u00e1s interrogantes despierta es qu\u00e9 suceder\u00e1 si el Gobierno estabiliza las variables y empieza a acumular d\u00f3lares pero, al mismo tiempo, tiene un mal resultado electoral. En otras palabras, c\u00f3mo sigue el programa econ\u00f3mico de Milei para la segunda mitad de su mandato si consigue d\u00f3lares pero le falta peso parlamentario para iniciar las reformas que juzga imprescindibles.<\/p>\n
El punto se agudiza cuando desde el oficialismo se subi\u00f3 tanto el precio del resultado electoral de octubre, ubic\u00e1ndolo como un requisito esencial para las tres reformas siempre reclamadas: tributaria, laboral y previsional. Elegir al kirchnerismo como rival excluyente, dici\u00e9ndole al electorado \u201cv\u00f3tenme a m\u00ed o vuelve el pasado\u201d, ya le sali\u00f3 mal a Mauricio Macri en 2019.<\/p>\n
La matem\u00e1tica parlamentaria es clara: a\u00fan con un triunfo claro a nivel nacional, La Libertad Avanza quedar\u00e1 muy lejos de tener alguna mayor\u00eda. Y tejer alianzas en el Congreso, est\u00e1 claro, no fue su principal virtud. Su objetivo parece ubicarse en el n\u00famero m\u00e1gico 86; esos son los diputados que hacen falta para reafirmar un veto presidencial a una ley, algo que el Gobierno no consigui\u00f3 en temas como el financiamiento universitario o la emergencia en discapacidad.<\/p>\n
D\u00f3lares extra en forma peri\u00f3dica
\nTambi\u00e9n es claro que, sin acceso a los mercados, el programa econ\u00f3mico de Milei y Caputo requiere de una peri\u00f3dica dosis extra de d\u00f3lares. En estos dos a\u00f1os, el Gobierno acudi\u00f3 a los d\u00f3lares \u201cdel colch\u00f3n\u201d de los argentinos, a dos cosechas infladas a fuerza de baja de retenciones, a un pr\u00e9stamo REPO de bancos internacionales, a un blanqueo de m\u00e1s de $20.000 millones y a un gigantesco desembolso del FMI. La \u201ccompra de pesos\u201d dispuesta por Bessent viene a engrosar ese listado.<\/p>\n
\u201cSi vos ven\u00eds con un programa macroecon\u00f3mico, en abril le ped\u00eds un rescate al FMI y en octubre otro rescate a EEUU, ese programa fracas\u00f3 estrepitosamente\u201d, resumi\u00f3 el economista Emmanuel Alvarez Agis.<\/p>\n
Ante ese escenario, la inc\u00f3gnita pasa por saber qu\u00e9 mitad del vaso ver\u00e1n los inversores, ya sean financieros o en la econom\u00eda real, si las urnas le dan la espalda a Milei. La mitad llena muestra un Gobierno apoyado por el socio m\u00e1s poderoso posible, que consigui\u00f3 los d\u00f3lares para salir del rol de \u00fanico oferente del mercado. La mitad vac\u00eda, a un Gobierno que hizo el ajuste pero no tiene peso pol\u00edtico para hacer las reformas de fondo que siempre promete.<\/p>\n
A comienzos de a\u00f1o, con el riesgo pa\u00eds por debajo de los 600 puntos, el Gobierno busc\u00f3 convencer al mercado de que con los d\u00f3lares del FMI y la salida del cepo, el camino del regreso a los mercados estaba allanado. En octubre, los d\u00f3lares de EEUU llegan con el riesgo pa\u00eds muy por encima de lo esperado y generan desde el Gobierno el mismo mensaje de optimismo.<\/p>\n
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