Reservas, bonos y cr\u00e9dito para el sector privado<\/p>\n
La primera emisi\u00f3n de un bono en d\u00f3lares tras ocho a\u00f1os apunta al camino de la normalizaci\u00f3n de la deuda, al refinanciar el capital sin utilizar reservas del Banco Central<\/p>\n
El anuncio del ministro Luis Caputo del regreso de la Argentina al mercado de deuda trae impactos inmediatos favorables en lo financiero, mejoras en el precio de los activos argentinos y una se\u00f1al de normalizaci\u00f3n de la econom\u00eda. El cumplimiento de esos objetivos estar\u00e1 atado al resultado final de la operaci\u00f3n, es decir, a cu\u00e1ntos d\u00f3lares consiga la Argentina y a qu\u00e9 tasa, por encima del cup\u00f3n del 6,5% ya confirmado.<\/p>\n
Por tratarse de una colocaci\u00f3n de deuda bajo ley argentina, se trata de un regreso limitado. Para que la Argentina vuelva a estar presente en el mercado voluntario internacional de deuda, la emisi\u00f3n debiera ser en ley Nueva York, tal como ocurre con los bonos Globales. Y para ello, el mercado espera que la Argentina alcance un riesgo pa\u00eds m\u00e1s bajo que el actual.<\/p>\n
No obstante esa precisi\u00f3n, es claro que la medida implica consolidar el camino hacia ese objetivo, tal como lo fueron en enero y en junio las colocaciones de pr\u00e9stamos \u201crepo\u201d a los bancos internacionales despu\u00e9s de mucho tiempo sin ning\u00fan ingreso de fondos por esa v\u00eda.<\/p>\n
Si bien se trata de la ampliaci\u00f3n de un bono ya existente (Bonar 29 o AL29) con legislaci\u00f3n local, resulta un paso intermedio relevante hacia el regreso definitivo a los mercados internacionales que le permita a la Argentina la normalizaci\u00f3n del manejo de su deuda: cancelar los intereses y refinanciar el capital, tal como sucede en la mayor\u00eda de los pa\u00edses del mundo.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de ese foco, la decisi\u00f3n del Gobierno aleja con firmeza la posibilidad de una reestructuraci\u00f3n, default o cualquier otra variante unilateral en el manejo de la deuda p\u00fablica argentina. A\u00fan cuando, para muchos analistas, existan diversas cuestiones pendientes en materia monetaria y cambiaria, un monto de colocaci\u00f3n razonablemente exitoso para esta operaci\u00f3n debiera eliminar cualquier fantasma de esa clase para los inversores en bonos argentinos<\/p>\n
Desde un punto de vista macro, es una se\u00f1al de normalizaci\u00f3n indudable. \u201cCada uno tendr\u00e1 su opini\u00f3n sobre el gobierno de Milei. Pero que Argentina vuelva a los mercados de cr\u00e9dito no es un tema ideol\u00f3gico. Es una necesidad\u201c, resumi\u00f3 el economista Javier Timerman.<\/p>\n
El primer efecto esperado por el Gobierno es la recuperaci\u00f3n de las reservas, uno de los puntos m\u00e1s observados por los analistas (y por el propio FMI) en esta etapa del programa. En el corto plazo, Caputo promete que \u201cuna parte\u201d del vencimiento del pr\u00f3ximo 9 de enero se cubrir\u00e1 con esta emisi\u00f3n, lo que equivale a decir que no ser\u00e1 necesario usar reservas para cancelarlo en esa misma proporci\u00f3n.<\/p>\n
Tambi\u00e9n marcar\u00e1 una se\u00f1al en materia de tasas de inter\u00e9s para el sector privado. La ola de obligaciones negociables del sector privado de las \u00faltimas semanas, enfocada en el sector energ\u00e9tico, se realiz\u00f3 sin tener una referencia de cu\u00e1l era la tasa para los bonos soberanos. Otro tanto ocurri\u00f3 con las emisiones de los gobiernos provinciales. La tasa que el Gobierno obtenga servir\u00e1 de par\u00e1metro en ese sentido y debiera ayudar a mejorar el acceso al financiamiento.<\/p>\n
En el corto plazo, el acceso al mercado de deuda en d\u00f3lares tambi\u00e9n contribuye a desactivar expectativas de devaluaci\u00f3n. El Tesoro se ver\u00e1 menos necesitado de comprar divisas para cubrir sus compromisos en moneda extranjera y eso dejar\u00e1 m\u00e1s d\u00f3lares disponibles para la oferta del mercado de cambios. No obstante, Caputo aprovech\u00f3 el anuncio para deslizar que ahora s\u00ed el Banco Central comprar\u00e1 d\u00f3lares dentro de la banda cambiaria.<\/p>\n
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El 10 de diciembre se conocer\u00e1n los dos datos que a partir de hoy desvelar\u00e1n al mercado: cu\u00e1nto dinero conseguir\u00e1 la Argentina y a qu\u00e9 tasa. En el primero punto, el anuncio de Econom\u00eda se\u00f1al\u00f3 que llamado a licitaci\u00f3n aclara que los fondos obtenidos se destinar\u00e1n a \u201ccancelar parcialmente\u201d los vencimientos de capital de los Bonares 2029 y 2030 de pr\u00f3ximo 9 de enero.<\/p>\n
Esos vencimientos alcanzan los USD 1.200 millones, incluyendo USD 138 millones (11% del total) en manos del estado. Eric Ritondale, economista jefe de Puente, se\u00f1al\u00f3 que con la amplia liquidez en d\u00f3lares disponible en el mercado local, espera que el Tesoro renueve ese monto y capte fondos adicionales. \u201cDe este modo, el equipo econ\u00f3mico podr\u00e1 presentar la operaci\u00f3n como un \u00e9xito y como un importante paso inicial para reabrir el financiamiento en d\u00f3lares mediante mecanismos de mercado\u201d, agreg\u00f3 Ritondale.<\/p>\n
El anuncio \u201ces positivo como instancia de testeo, aunque sigue siendo una colocaci\u00f3n estrictamente local orientada a captar d\u00f3lares, algo que el gobierno a\u00fan no logra resolver de fondo\u201d, se\u00f1al\u00f3 a Infobae Juan Manuel Truffa, director de Outlier. Y arriesg\u00f3 cu\u00e1nto pagar\u00e1 el Gobierno: \u201cEs probable que la tasa salga en torno al 10% seg\u00fan la curva; bajo ley local esto es l\u00f3gico, pero el cup\u00f3n relativamente alto lo vuelve m\u00e1s competitivo frente al resto de la curva y puede ayudar en el pricing final”.<\/p>\n
El anuncio de la emisi\u00f3n no incluye montos m\u00ednimos, por lo que all\u00ed estar\u00e1 la otra variable central. \u201cMe parece muy positivo el anuncio. La clave est\u00e1 en cu\u00e1ntos d\u00f3lares consigan levantar. Si la provincia de Santa Fe levant\u00f3 USD 800 millones al 8.375%, creo que la Argentina deber\u00eda conseguir bastante m\u00e1s que eso, para lo que seguramente tengan que conceder algo m\u00e1s de tasa\u201d, analiz\u00f3 Javier Casabal, de AdCap Grupo Financiero.<\/p>\n
El \u00faltimo pr\u00e9stamo \u201crepo\u201d de junio tuvo una tasa de 8,25% a dos a\u00f1os. La tasa (TIR) del Bonar 29, el bono que volver\u00e1 a emitirse, ronda el 10,5% seg\u00fan los valores de cierre de ayer. No puede esperarse que la Argentina tenga que pagar rendimientos inferiores a esos niveles.<\/p>\n
El anuncio lleg\u00f3 adem\u00e1s en medio del enfriamiento de las versiones sobre canjes o recompra de deuda. \u201cCreo que con este headline, los bonos deber\u00edan volver a acercarse a los valores m\u00e1ximos\u201d, apunt\u00f3 Casabal.<\/p>\n
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