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<\/p>\nLas claves de la visita de la titular del FMI a la Argentina<\/p>\n
Kristalina Georgieva llega el lunes y mantedr\u00e1 reuniones con Javier Milei y Luis Caputo. Cu\u00e1nto tiempo estar\u00e1 y puntos centrales del v\u00ednculo con el organismo<\/p>\n
Este lunes, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, llegar\u00e1 a la Argentina por invitaci\u00f3n del presidente Javier Milei. La visita se extender\u00e1 hasta el martes y llega en un momento particular para la relaci\u00f3n entre el organismo y el Gobierno: con un programa vigente que exhibe avances concretos, pero tambi\u00e9n con se\u00f1ales de advertencia que empiezan a correr el eje de las preocupaciones desde el frente cambiario hacia el fiscal, en medio de un a\u00f1o marcado por el calendario electoral.<\/p>\n
La agenda todav\u00eda no fue confirmada de manera oficial ni por el Ministerio de Econom\u00eda ni por la Casa Rosada, aunque desde el propio FMI precisaron que Georgieva permanecer\u00e1 en el pa\u00eds durante esos dos d\u00edas. Fuentes del Gobierno adelantaron que la funcionaria b\u00falgara mantendr\u00e1 un encuentro con Milei, ofrecer\u00e1 una conferencia de prensa en la sede del Palacio de Hacienda y dar\u00e1 una charla en el Palacio Libertad, en Buenos Aires. Tambi\u00e9n se descuenta una reuni\u00f3n con el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, aunque ese tramo de la agenda no fue confirmado con precisi\u00f3n.<\/p>\n
El otro punto saliente del recorrido es la visita a Vaca Muerta, prevista para el martes. Georgieva llegar\u00e1 hasta Loma Campana, en la provincia de Neuqu\u00e9n, donde ser\u00e1 recibida por el presidente de YPF, Horacio Mar\u00edn. Se trata de la \u00fanica actividad confirmada por fuera de los encuentros protocolares en Buenos Aires, y su inclusi\u00f3n no es casual: la formaci\u00f3n neuquina es hoy uno de los pilares del programa econ\u00f3mico oficial, tanto por su capacidad exportadora como por el rol que se le asigna en la generaci\u00f3n de divisas genuinas.<\/p>\n
El \u00faltimo contacto presencial entre Caputo y Georgieva se produjo en abril, durante las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial en Washington. En esa oportunidad, el equipo econ\u00f3mico argentino cerr\u00f3 las negociaciones de garant\u00edas con el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo que despu\u00e9s se integraron al esquema financiero proyectado hasta 2027. Milei y Georgieva, en cambio, no se ven cara a cara desde septiembre de 2025, cuando coincidieron en Nueva York y repasaron el impacto del swap por USD 20.000 millones que el gobierno de Donald Trump le otorg\u00f3 a la Argentina.<\/p>\n
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El tel\u00f3n de fondo de la visita es el acuerdo de facilidades extendidas firmado en abril de 2025, el n\u00famero 23 en la historia de pactos entre la Argentina y el FMI. El programa fij\u00f3 como uno de sus objetivos centrales el fortalecimiento de las reservas del Banco Central, con desembolsos por unos 20.000 millones de d\u00f3lares. Hasta el momento se giraron USD 15.800 millones, luego de que en mayo el directorio aprobara la segunda revisi\u00f3n pese a un nuevo incumplimiento de la meta de acumulaci\u00f3n de reservas. La deuda total de la Argentina con el organismo asciende a USD 57.870 millones, lo que la convierte en el mayor deudor del Fondo, con el 34,6% del total de cr\u00e9ditos pendientes de cobro en todo el mundo. Para lo que resta de 2026, el pa\u00eds debe cancelar vencimientos por 2.745 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
La meta fiscal, bajo la lupa
\nDurante gran parte del programa vigente, el frente que concentr\u00f3 los mayores desv\u00edos fue el de las reservas. Ese cuadro empez\u00f3 a modificarse este a\u00f1o: el Banco Central lleva comprados m\u00e1s de 13.000 millones de d\u00f3lares en 2026 y logr\u00f3 cumplir el objetivo de acumulaci\u00f3n del primer semestre. En ese contexto, la atenci\u00f3n del organismo empez\u00f3 a desplazarse hacia las cuentas fiscales, justo cuando el dato de junio encendi\u00f3 una luz amarilla.<\/p>\n
El sexto mes del a\u00f1o cerr\u00f3 con un d\u00e9ficit primario de $696.843 millones y un d\u00e9ficit financiero de $1.024.891 millones, con un pago de intereses netos de 328.049 millones de pesos. Fue el primer resultado deficitario del a\u00f1o y llev\u00f3 a un incumplimiento leve de la meta comprometida con el Fondo: seg\u00fan el Staff Report de mayo, el Gobierno se hab\u00eda obligado a acumular un super\u00e1vit primario de $6,86 billones en el primer semestre y termin\u00f3 consiguiendo 6,29 billones de pesos. Desde la consultora EconViews se\u00f1alaron que \u201cla distancia no es enorme\u201d y que \u201cel organismo probablemente conceda un waiver\u201d, aunque advirtieron que el episodio es una se\u00f1al de que el margen de maniobra es menor al de a\u00f1os anteriores.<\/p>\n
El optimismo por las reservas
\nSi el frente fiscal aporta la principal duda de cara a la visita de Georgieva, el frente cambiario ofrece una lectura m\u00e1s favorable. El programa financiero presentado por Caputo a comienzos de julio hab\u00eda fijado que el Tesoro le comprar\u00eda al Banco Central 6.700 millones de d\u00f3lares a lo largo del a\u00f1o, dentro de un esquema de fuentes por 22.900 millones de d\u00f3lares destinado a cubrir vencimientos por 19.200 millones. Esa meta ya fue superada: entre enero y julio, el Tesoro acumul\u00f3 compras por 6.875 millones de d\u00f3lares, unos 175 millones por encima de lo previsto.<\/p>\n
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Desde el Ministerio de Econom\u00eda atribuyeron el excedente a una decisi\u00f3n prudencial, tomada ante la falta de certeza sobre el momento exacto en que llegar\u00edan los desembolsos de los pr\u00e9stamos con garant\u00eda de organismos multilaterales y ante eventuales diferencias en la cotizaci\u00f3n de los bonos denominados en euros utilizados para el pago de intereses. El resto del esquema de financiamiento contempla garant\u00edas del Banco Mundial y el BID, desembolsos del propio FMI por USD 1.900 millones, otros USD 2.800 millones de organismos internacionales, y emisiones locales por USD 6.000 millones, de las cuales ya se colocaron USD 4.000 millones a trav\u00e9s de los bonos Bonar 2027 y 2028. El colch\u00f3n resultante entre necesidades y fuentes previstas se estima en 3.700 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
El desaf\u00edo mayor, coinciden los analistas del mercado, est\u00e1 puesto en 2027: el Tesoro proyecta comprarle al Banco Central otros USD 4.900 millones de d\u00f3lares y colocar USD 5.000 millones adicionales en el mercado de capitales local, en pleno a\u00f1o electoral.<\/p>\n
El peso de la incertidumbre electoral
\nOtro tema central en el marco de la relaci\u00f3n con el FMI es la incertidumbre sobre qu\u00e9 pasar\u00e1 con el rumbo econ\u00f3mico despu\u00e9s de las elecciones. La semana pasada, Moody\u2019s hizo referencia a la importancia de ese punto en particular. Tras elevar la calificaci\u00f3n de la deuda soberana argentina de Caa1 a B3, el vicepresidente de la calificadora de riesgo, Jaime Reusche, explic\u00f3 que la nota argentina podr\u00eda haber subido m\u00e1s de un escal\u00f3n de no haber existido un riesgo pol\u00edtico que todav\u00eda condiciona el an\u00e1lisis.<\/p>\n
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Seg\u00fan Reusche, el organismo eval\u00faa si las pol\u00edticas actuales pueden transformarse en una \u201cpol\u00edtica de Estado que trascienda al gobierno de turno\u201d, algo que reci\u00e9n podr\u00e1 confirmarse despu\u00e9s de la elecci\u00f3n.<\/p>\n
Reusche remarc\u00f3 adem\u00e1s que la brecha entre la calificaci\u00f3n crediticia y el riesgo pa\u00eds que mide el mercado tambi\u00e9n refleja esa cautela: los inversores, dijo, todav\u00eda tienen presente el intento de ajuste del gobierno de Mauricio Macri, que no logr\u00f3 sostenerse en el tiempo, y por eso exigen una prima adicional. Como referencia, compar\u00f3 la situaci\u00f3n argentina con la de El Salvador, un pa\u00eds con calificaci\u00f3n similar pero riesgo pa\u00eds m\u00e1s bajo, justamente por tener un riesgo pol\u00edtico menor.<\/p>\n
Es en ese cruce de se\u00f1ales, entre una meta fiscal que se complic\u00f3 pero no descarril\u00f3, un frente de reservas que exhibe resultados por encima de lo comprometido y una inc\u00f3gnita electoral que condiciona cualquier lectura de largo plazo, que se enmarca la llegada de Georgieva a la Argentina.<\/p>\n
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