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<\/p>\nPero la econom\u00eda crecer\u00eda menos de 2 por ciento<\/p>\n
El riesgo pa\u00eds se consolid\u00f3 debajo de los 500 puntos y los precios se desaceleran. Sin embargo, el consumo sigue sin repuntar y las proyecciones de actividad se revisan mes a mes a la baja. La aceptaci\u00f3n de Milei se mantiene en 35 por ciento<\/p>\n
Pese a la gran cosecha, el r\u00e9cord de exportaciones, un super\u00e1vit comercial arriba de los USD 25.000 millones y el riesgo pa\u00eds por debajo de 500 puntos b\u00e1sicos, la econom\u00eda tendr\u00e1 este a\u00f1o un desempe\u00f1o decepcionante. Luego de los \u00faltimos datos conocidos de industria y construcci\u00f3n correspondiente a julio, r\u00e1pidamente las consultoras empezaron a recalcular y la conclusi\u00f3n es que el crecimiento del 2026 se ubicar\u00e1 por debajo del 2%.<\/p>\n
El crecimiento estar\u00e1 muy por debajo del 3,5% estimado por el FMI hace apenas un par de meses. Los economistas que ven\u00edan m\u00e1s optimistas tambi\u00e9n fueron reduciendo sus proyecciones. En el \u00faltimo Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que public\u00f3 el Central ya se hab\u00eda calculado a la baja el PBI al 2,1% para 2026. Pero eso fue antes de que se conozca el derrumbe de 5% para la industria y la construcci\u00f3n de julio.<\/p>\n
Con sectores como energ\u00eda, agro y en menor medida miner\u00eda volando, la \u00fanica posibilidad es que el resto de los sectores que m\u00e1s pesan en el PBI muestren ca\u00eddas significativas. Con el paso de los meses se consolid\u00f3 la letra \u201cK\u201d para describir la marcha de la actividad: rubros con un crecimiento espectacular y otros que siguen sin encontrar un piso.<\/p>\n
La expectativa en los primeros meses del a\u00f1o era que los sectores \u201cperdedores\u201d del modelo tocaran un piso para empezar una lenta recuperaci\u00f3n en el segundo semestre. Pero nada de eso ocurri\u00f3 y la ca\u00edda se sigue profundizando.<\/p>\n
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Sin \u201cPlan Platita\u201d<\/p>\n
El viernes el Gobierno dej\u00f3 una vez m\u00e1s en claro que la apuesta no es ir por un nuevo \u201cPlan Platita\u201d. El Tesoro renov\u00f3 el 103% de los vencimientos de deuda y de esta manera evit\u00f3 inyectar m\u00e1s pesos. Lo hizo a trav\u00e9s de colocaciones de corto plazo en pesos y tambi\u00e9n con bonos que ajustan por tipo de cambio.<\/p>\n
La se\u00f1al del equipo econ\u00f3mico no deja espacio para dobles lecturas. A pesar de la ansiedad porque el consumo no reacciona y muchos sectores siguen en ca\u00edda, la salida no ser\u00e1 aumentando el gasto ni aumentando la oferta de pesos.<\/p>\n
El proceso de remonetizaci\u00f3n sigue as\u00ed demorado. Por un lado se renuevan todos los vencimientos de deuda. Por otra parte, las compras de d\u00f3lares con emisi\u00f3n de pesos cayeron al menor nivel anual. Y adem\u00e1s el Central mantiene altos niveles de encajes sobre los dep\u00f3sitos, quit\u00e1ndole a los bancos capacidad prestable.<\/p>\n
La \u00fanica conclusi\u00f3n posible es que la estrategia oficial es mantener a toda costa la estabilidad financiera. La idea de apostar una mayor inyecci\u00f3n de pesos para aceitar el consumo, bajar m\u00e1s las tasas y aceitar el consumo puede generar un impulso de corto plazo. Pero tambi\u00e9n resultar\u00eda una estrategia peligrosa: sin un aumento de la demanda, esos pesos tendr\u00e1n como destino inexorable la compra de d\u00f3lares<\/p>\n
D\u00f3lar atrasado, pol\u00edtica monetaria restrictiva
\nEl execonomista jefe de la UIA y actualmente director de la consultora Sist\u00e9mica, Federico Poli, lo resumi\u00f3 as\u00ed: \u201cEstamos con un d\u00f3lar que est\u00e1 atrasado, porque el Gobierno mantiene una pol\u00edtica monetaria demasiado restrictiva. Con un tipo de cambio m\u00e1s alto muchos de los sectores que est\u00e1n mal tendr\u00edan una mejora significativa. Pero para eso hay que reconocer que se mantiene una pol\u00edtica cambiaria artificial\u201d.<\/p>\n
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La Universidad de San Andr\u00e9s public\u00f3 su informe mensual de opini\u00f3n p\u00fablica, que mostr\u00f3 estabilidad en el nivel de aprobaci\u00f3n de Javier Milei, que se mantiene en el 35%. La desaprobaci\u00f3n tampoco se movi\u00f3 y se mantiene en el orden del 61%.<\/p>\n
El 1,7% de inflaci\u00f3n de agosto conocido esta semana le da un impulso a la estrategia del Gobierno. La estabilidad del d\u00f3lar es clave para la desaceleraci\u00f3n de precios. Si bien no se esperan bajas adicionales, ya resultar\u00eda un triunfo si se logra mantener el \u00edndice debajo del 2% mensual para enfrentar el a\u00f1o electoral.<\/p>\n
\u00bfLa alcanzar\u00e1 al Presidente con mantener la inflaci\u00f3n dominada y un d\u00f3lar estable para ganar las elecciones? Nadie sabe la respuesta. Hoy parece dudoso, pero tampoco imposible. Es complejo llegar a una conclusi\u00f3n rotunda porque tampoco se sabe qui\u00e9n estar\u00e1 del otro lado.<\/p>\n
D\u00f3nde est\u00e1 la oposici\u00f3n
\nAxel Kicillof, que por el momento es el opositor que aparece con m\u00e1s chances tiene una imagen negativa similar a la de Milei. A Sergio Massa le sucede algo parecido, aunque luce con m\u00e1s posibilidades a la hora de unir al peronismo. Y habr\u00e1 que seguir con atenci\u00f3n si alguno de los \u201coutsiders\u201d que se vienen mencionando finalmente decide subirse al ring.<\/p>\n
Con la estabilidad financiera como baluarte, la inc\u00f3gnita es hasta qu\u00e9 punto podr\u00eda reaccionar la actividad.<\/p>\n
La ca\u00edda de 5% de la construcci\u00f3n y la industria en julio coincide con un pico en los niveles de dolarizaci\u00f3n. El p\u00fablico compr\u00f3 d\u00f3lares para atesoramiento por casi USD 3.000 millones ese mes. Fue un salto de casi 50% respecto a lo que ven\u00eda ocurriendo en los meses previos. Un tercio qued\u00f3 en bancos, otro tercio sali\u00f3 del sistema y el resto fue al pago de tarjetas en d\u00f3lares.<\/p>\n
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\u00bfEs pura coincidencia o hay algo m\u00e1s? Cada peso de los argentinos que corre al d\u00f3lar implica menos plata para gastar en cualquier otra cosa: la compra de un electrodom\u00e9stico, ir a un restaurant o salir de viaje. Comprar d\u00f3lares en Argentina implica ahorrar (posiblemente como medida preventiva) y postergar gastos.<\/p>\n
A pesar de los datos negativos, Fernando Marull ve algunas se\u00f1ales que podr\u00edan jugar a favor en los pr\u00f3ximos meses. \u201cLos salarios ya acumulan cinco meses de recuperaci\u00f3n real, en un contexto de descenso de la inflaci\u00f3n. Pero se nota mucha cautela y ese rebote no est\u00e1 yendo al consumo\u201d.<\/p>\n
Tambi\u00e9n es esperable una disminuci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s, en un contexto de estabilidad cambiaria y baja de la inflaci\u00f3n. Pero los bancos tambi\u00e9n se muestran muy cautelosos y el cr\u00e9dito sigue cayendo. El pico de morosidad peg\u00f3 duro y es razonable que el regreso del financiamiento lleve su tiempo.<\/p>\n
Mientras tanto, con el excedente de pesos los bancos buscan el negocio \u201cf\u00e1cil\u201d: prestarle al Estado. En la \u00faltima licitaci\u00f3n el Tesoro coloc\u00f3 bonos por 8,4 billones pero recibi\u00f3 ofertas de las entidades por 14,2 billones, o sea un 70% por encima de lo que sali\u00f3 a buscar.<\/p>\n
\u00bfEstabilidad versus crecimiento?
\nAl mantener bajo estricto control la base monetaria el Gobierno se asegura que no haya sorpresas con el d\u00f3lar y alejar cualquier posibilidad de futura crisis cambiaria. Pero al mismo tiempo se vuelve m\u00e1s lenta la recuperaci\u00f3n de muchos sectores que siguen sin ver la luz al final del t\u00fanel.<\/p>\n
A medida que se acerca el calendario electoral la situaci\u00f3n se vuelve m\u00e1s compleja, porque es esperable que aumente el nivel de dolarizaci\u00f3n. Y queda claro que no hay pata para todo. Todo lo que va a la compra de d\u00f3lares representa menos consumo.<\/p>\n
As\u00ed sucedi\u00f3 en el r\u00e9cord de compras a partir de mediados de 2025. En aquel momento se produjo una situaci\u00f3n de m\u00e1ximo stress, con salto cambiario y fuerte suba de las tasas y repunte de la inflaci\u00f3n. La crisis pas\u00f3 factura y la actividad sufri\u00f3 un freno, en paralelo con el aumento de la morosidad.<\/p>\n
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La mejor noticia para el Gobierno de cara al 2027 tiene que ver con la abundancia de d\u00f3lares. El aumento del petr\u00f3leo significa m\u00e1s ingreso de divisas hacia adelante. Adem\u00e1s, YPF coloc\u00f3 USD 1.200 millones en el exterior y se viene la primera emisi\u00f3n de la provincia de San Juan.<\/p>\n
A este ingreso de divisas se suma la perspectiva de El Ni\u00f1o, que generar\u00eda mayores lluvias en el verano. Seg\u00fan un informe de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea, los mejores rinden en la cosecha de soja y de ma\u00edz generar\u00edan un ingreso adicional de USD 4.000 millones, sumado a precios muy altos (en el caso de la soja ya supera los USD 480 la tonelada) y una baja de retenciones.<\/p>\n
La oferta de d\u00f3lares deber\u00eda alcanzar y sobrar para enfrentar el aumento de la demanda preelectoral que se espera para el a\u00f1o pr\u00f3ximo, a pesar de la incertidumbre extrema que se espera para ese momento.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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